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中国长期面临的储蓄大于投资的状况，将会对宏观调控形成挑战，这并非危言耸听。周小川最近指出，中国居民储蓄率近年正以每年0.5个百分点的速度上升。“由于资金过剩将成为长期现象，国内物价总水平不可能长期上升，通货膨胀不可能成为中国的主要危险，反而应当高度警惕通货紧缩问题。”
10月26日，在中国社科院举办的“金融论坛”上，社科院金融研究所所长李扬对我国目前的经济金融形势再次做出判断。他强调，政府的迫切任务就是营造一个从容应对的环境。
根据李扬的判断，目前我国经济增长仍然保持较好的势头，经济增长率保持平稳，未来中国经济的发展也不会有太大波动。但不容忽视的是，经济增长率下降的趋势已经开始显现，应当注意产品过剩及相应的物价下降趋势，以及由此引发的一系列新问题。
他强调，目前我国的投资规模在平稳中呈减速态势，尤其是房地产投资的增长已经低于固定资产投资的增长。“从长期来看，这对中国经济发展不利。”并且这种对于房地产走势的担忧，已经得到了地方政府行为的印证。譬如，上海一些银行最近纷纷对房贷政策“松绑”，有关方面表示，目前上海市不会再出台相应的紧缩房贷的措施。李扬预言，不用很长时间，一些地方将会再次出现住房个贷“零首付”的现象。
李扬认为，储蓄与投资失衡是个世界性问题，新兴市场经济国家和石油生产国大都表现为投资不足。在我国，储蓄大于投资的现象已非一日，中国的长期高储蓄率主要源于人口结构现象，目前中国正处于人口结构最年轻的阶段，所以就造成了储蓄高于投资的长期积累。根据专家的分析，这一现象将在2012年左右达到平衡，此后将会逐渐有所改观。
储蓄长期高于投资的状况，使得我国的宏观调控遇到了巨大的挑战。因此，针对国内储蓄大于投资的问题，李扬指出，应当高度警惕通货紧缩问题，就需要通过长期的贸易顺差来平衡国内需求不足，同时必须大力增加国内需求，这是一项长期的任务，此外还要长期保持一定水平的投资。
所以，国内资金过剩将会成为一种长期现象，从货币角度看，社会上的资金非常充裕，利率水平也不可能在短期内得到提升。李扬推测，我国的货币供应应该能够实现全年增长15%的目标。但是，由于存、贷款差额的增大，市场上流动性过剩的状况可能进一步恶化。这意味着货币政策中的利率政策将会面临失灵的威胁。
李扬认为，“利率的市场化，是汇率根本性变革的关键。”利率的市场化在金融调控上发挥市场作用，首先要推进汇率和利率的改革，而且两者的改革必须统一配套。其原因很简单，利率和汇率是一国货币的正反两面，其对外与对内的价格必须统一，特别是其形成机制必须一致。中国汇率改革已迈出一大步，汇率的市场化为利率的市场化提出了进一步的要求，如果利率市场化改革的步伐不加快，汇率制度的下一步市场化改革将难以推动。但利率市场化改革需要一定的时间。
在中国的利率体系中，目前实际被管制的主要是银行存款利率。从各国经验看，所谓利率管制，主要就是指存款利率管制。从理论上说，存款利率对一国经济的运行有着举足轻重的稳定作用，存款利率的变动有牵一发而动全身的作用。在发达国家，存款利率市场化一般是通过脱媒过程来推动的，也就是说，利率市场化以资本市场、货币市场的充分发展为前提条件。中国同样需要在金融市场上创造更多的工具和服务来逐步替代银行存款，用一个不太短的时间来逐步推动整个利率市场化。
要推进利率市场化改革就必须增加市场化融资渠道，如短期融资券、企业债券等，进行非存、贷款类金融创新，如果可能的话，也可以调整准备金（超额准备金、法定准备金）利率。同时，完善汇率市场化改革。保持人民币汇率稳定，大力发展外汇市场、扩大即期外汇市场交易主体、增加外汇市场询价交易方式、开办银行间远期外汇交易、增加办理远期结售汇业务的机构、增加人民币和外币掉期交易，以及扩大银行间市场非美元货币对人民币的汇率浮动幅度等等。
尽管人民币升值的压力依然存在，但由于中美利差的扩大，人民币汇率不可能有较大幅度的升值。
李扬表示，当前维护金融稳定、从而维护经济稳定的关键点是整顿有问题的金融机构。出问题的国有金融机构应当由国家注资、通过再资本化（重新注资），促其改变公司治理结构。在整顿有问题机构的过程中，应当体现正向激励原则，不能产生让“坏”公司摇身一变就成为“好”公司的副作用，最大限度地防范“道德风险”。
同时，要选择优良公司给予注资，并通过它们来并购不良公司。鉴于原四大资产管理公司在理论上与如今的汇金同源，为完善国家处理有问题金融机构的机制，应尽快对其今后发展给出解决办法。应积极稳妥推进国有商业银行改革，同时我们也要促进社会信用体系建设。据了解，下半年，全国征信系统将试运行。
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来源：经济参考报 |
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